事件:建新矿业公布三季报,前三季度构建营业收入为7.8亿元,较上年同期快速增长32.7%;归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元,较上年同期快速增长29.3%;基本每股收益为0.13元,较上年同期快速增长29.4%;其中第三季度构建营业收入为3.0亿元,较上年同期快速增长57.0%;归属于母公司所有者的净利润为9080.9万元,较上年同期快速增长301.7%;基本每股收益为0.08元,较上年同期快速增长301.5%。前三季度业绩合乎预期,业绩快速增长主要依赖锌。建新矿业的核心资产就是东升庙矿,以生产锌居多,采选能力已约180万吨/年,每年建新矿业的主要利润来源皆来自于此矿,因此公司的业绩与锌的价格十分涉及。

此外,从历史上看,建新矿业的业绩有相当大的季节性,主要由于公司所处地域所限,四季度往往沦为业绩的高点。锌价下跌合乎预期。

从年初到现在锌价仍然回头在下降地下通道,月均价早已从1.3万元升到目前的1.9万元,年初到现在的均价早已超过1.6万元,低于去年的均价大约5.8%。锌价保持在1.8万元左右早已三个月,将更进一步下沉全年均价,尤其是四季度的均价,将对业绩有显著贡献,并减少业绩的确定性。锌价敏感性低。

我们对A 股市场上主要的几家铅锌矿业的业绩对锌价的敏感性展开了测算,在我们的模型下,全年锌价每减少或增加500元,建新矿业的业绩将减少或增加4.6%,敏感性在这几家公司中名列靠前。盈利预测与投资建议。我们将全年锌价预估必要下调后,预计2016-2018年EPS分别为0.28元、0.33元、0.36元,分别对应33倍、28倍、26倍PE,给与“购入”评级。风险提醒:锌价变化或多达预期、锌矿铁矿能力或多达预期等风险。

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